3月31日的纽约证交所，由新挂牌公司——线上学习平台Coursera创办人吴恩达（Andrew Ng）、CEO麦格卡尔（Jeff Maggioncalda）与另一位共同创办人柯勒（Daphne Koller）线上按铃开盘。铃响后大量白、蓝色气球落下盖住三人，过了数秒才带着微笑迎接上市第一天。

 

如今他们应该笑得自信了。Coursera以33美元股价挂牌，当日收盘上涨36%，4月5日盘后更冲破50美元关卡，来到50.59美元。市值预估超过59亿美元，对比去年7月的估值25亿美元还要多出一倍以上。

 

用户累积破7千万，Coursera营收年增近6成

“为什么选择现在上市？，就是这家公司已经在对的位子，包括来到一定的规模、成长速度，沐鸣登录”麦格卡尔接受Yahoo Finance采访时表示，“或者我们需要资金进行扩张，这代表市场已经接受了像我们这样的公司上市。”

 

 

2012年创立至今，Cousera在线上教育热潮中，由两位学界出身的创办人领军，带着“ 让更多人接受高等教育 ”的理想，堪称经典案例。根据该公司今年初提交的上市招股说明书，截至去年底为止，会员累积来到7700万，光是疫情期间就增加逾3千万。快速成长连带推进业绩前进，2020年营收约2.94亿美元，同比增长超过59%，毛利成长63.1%；但由于行销费用增加88%，净损也从19年的4672万美元恶化到6682万美元。

 

三大产品线同步成长，市场看好Coursera

尽管呈现扩张型新创标准的“ 高营收、高成本、高净损 ”模式，Coursera的商业模式仍备受投资人期待。Marketwatch分析，Cousera的商业模式有三，首先是“直接面对消费者”（direct-to-consumer）的模式，吸引学生登录免费会员或是参与付费项目，包括2个小时、9.99美元的指导项目（guided project course），或是为期3至9个月，每月39至99美元的专业证书（professional certificate）。

 

第二则是企业端的需求， 包括企业、政府与其他机构。截至去年底为止，沐鸣登录官网包括4分之1的《财星》500大企业在内，超过2000家企业或组织采购Coursera的课程，协助员工提升技能。

 

第三则是串连组织端与个人端的“学位计划”。Coursera与大学合作，推出特定领域的学士或硕士学位，学院招收学生、老师教授课程、学校则给予学位，而Coursera则提供行销与技术支援，来换取一定比例的学费。

 

虽然三大商业模式并存，但是 Coursera的聪明之处，在于将其统一在单一平台上 ，“这让Coursera可以低廉的代价建立起非常巨大的行销漏斗，驱使学生使用Coursera提供的方案，”贝伦贝格资本市场副总裁纳布劳克（Brett Knoblauch）分析。而从招股书资料来看，三大商业模式近四年成长显着，特别是2020年，至少带来4成以上的成长。

 

 

营收亮眼却难掩亏损，商业模式有待突破

尽管专家看好Coursera的潜力，但是新商业模式隐含的风险，Coursera也是最清楚的人。在招股书中光是解释风险的项目就多达30项，这还不包括与法规监理、隐私权、资安相关的风险。其中直接与商业模式相关，值得关注的风险有三项：

 

1、财务与经营能力： 即便2020年在疫情与数位学习的推动，业绩有长足进步，但自2017到2020年，EBITA利润率从-39%、15%、-15%到-14%，虽有进步，Coursera的财务表现绝对是主要风险之一。

 

2、品牌使命以及与大学的伙伴关系： 更棘手的难题在于，Coursera创造更高收益同时，沐鸣平台登陆品牌使命与教育的非营利本质，可能成为Coursera商业模式的绊脚石。纳布劳克分析，“大学更重视品牌价值，因为这有助于招生”。且大学也是Coursera产品的内容主要来源，尽管Coursera加强与Google等大型企业合作课程，但是过度依赖与传统高教体系的特质，也是潜在风险因子。

 

3、线上学习竞争者众： 显而易见的，Coursera并非线上教育热潮的唯一受益者。三条产品线虽然构筑Coursera的独特模式，但也意味着三方战线的风险。

 

如果以“教育”的角度来看，一个超过7千万用户的线上教育平台，Coursera的挂牌已经为线上教育产业建立里程碑。但站上纽约证交所按铃开盘那一刻，就意味着站在更高的资金巨浪与风险之上，面对下一道不知从何而来的大浪时，他们恐怕没有迟疑的空间。